CHF-Bondmarkt: 3,94% Total Return p.a. seit Ende 1925
Ein CHF-Bondportfolio – aufgebaut am 31.12.1925 mit einer Einmaleinlage von CHF 100.00 – hätte sich gemäss Berechnungen der Banque Pictet & Cie SA bis zum 31.12.2025 zu einem Vermögen von CHF 4'789.57 entwickelt. Das entspricht einer mittleren Rendite von 3,94% pro Jahr (p.a.): ((4'789.57÷100.00)^(1/100))-1=0.0394. Bei einer mittleren Jahresteuerung für die letzten 100 Jahre von 1,91% rechnet sich – leicht vereinfacht – eine inflationsbereinigte Rendite (Realrendite) von 2,04% p.a.: 3.94–1.91=2.04(3).
Die Renditewerte (3,94% nominell, 2,04% real) verstehen sich inklusive Wiederanlage der jährlichen Bruttozinserträge. Man spricht von Total Return (TR). Steuern, Kommissionen und Gebühren bleiben unberücksichtigt.
Abbildung 1
Für die jüngste Dekade (31.12.2015 bis 31.12.2025) rechnet sich eine Nominalrendite von 0,29% p.a.: ((4'789.57÷4'653.22)^(1/10))-1=0.0029. Bringt man von den 0,29% die mittlere Jahresteuerung der letzten zehn Jahre von 0,76% in Abzug, erhält man - leicht vereinfacht - die Realrendite von –0,47%.
CHF-Bondmarkt: Stark sinkende 10- und 5-Jahres-Renditen
Seit den 1970er-Jahren zeigen die mittleren 10-Jahres-Renditen für CHF-Obligationen mehr und mehr in Richtung Süden. Die Dekade 2013 bis 2022 bescherte gar eine Jahresrendite von –0,23%!
Abbildung 2
Bei den 5-Jahresrenditen trübt sich das Bild noch mehr. CHF-Bondinvestments werden mehr und mehr zu einen «No-go».
Abbildung 3
CHF-Bondmarkt: Bondjahr 2025 auf Rang 91 von 100
Mit –0,09% bringt es das CHF-Bondjahr 2025 in der hundertjährigen Pictet-Datenreihe auf Rang 91!
Abbildung 4
Für den Betrachtungszeitraum (31.12.1925 bis 31.12.2025) lässt sich eine jährliche Standardabweichung von 3,80% bestimmen. Bei einer nachhaltigen CH-Bondrendite von 3,94% bewegen sich künftige CHF-Bondrenditen mit einer Wahrscheinlichkeit von rund 68% innerhalb einer Bandbreite von +0,14% bis +7,74% (3.94 –/+3.80). Mit einer Wahrscheinlichkeit (WS) von rund 95% rechnet sich eine Bandbreite von –3,66% bis +11,54% (3.94 –/+2x3.80).
CHF-Bondmarkt: Verfallrenditen 10-jähriger Eidgenossen schon bald wieder negativ?
Mitte 1992 generierten 10-jährige CH-Bundesanleihen eine Verfallrendite von 6,98%. Danach zeigte der Zinstrend während rund 27 Jahren unerbittlich nach unten. Jedes neue Zinstief lag unterhalb des alten Zinstiefs, jedes neue Zinshoch notierte tiefer als das alte Zinshoch. Von Mitte 2019 bis Ende 2022 machte es den Anschein, als sei der negative Zinstrend gebrochen.
Abbildung 5
Wie sich inzwischen zeigt, war der Renditeanstieg vom 31.08.2019 bis zum 31.12.2022 nur ein Strohfeuer. Eine Rückkehr in den Negativbereich ist durchaus möglich. Für Bondinvestoren wäre das – zumindest für ein zwei Jahre – keine wirklich schlechte Entwicklung. Alte Bonds mit einem Coupon von bspw. 2,00% oder 1,50% würden auf weiter sinkende Zinsen mit steigenden Kursen reagieren. Auf mittlere Sicht wäre ein erneutes Negativzins-Umfeld hingegen recht eigentlich fatal.
CHF-Bondmarkt: Sind CH-Aktien die besseren CHF-Bonds?
Traditionell reichen die Dividendenrenditen des Aktienmarkts Schweiz nicht an die Verfallrenditen von CHF-Bonds heran. Seit der Finanzmarktkrise ist das anders: Aktionäre von börsenkotierten CH-Unternehmen haben im Schnitt – neben deutlichen Kursgewinnen – Dividendenrenditen von plus/minus 3% erzielt. Auf den Punkt gebracht: CH-Aktien waren in jüngerer Zeit die besseren CHF-Bonds!!!
Abbildung 6
